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        菜單導航

        逆回購平抑資金面波動 市場利率中樞下行值得期待

        2019-10-08 15:43:51 作者:青島新聞網 來源:新聞資訊網

        降準后的第一個交易日,資金市場迎來本月首次MLF(中期借貸便利)到期,規模達1765億元。和市場預期一致,并未續作MLF,而是采取了開展7天的方式平抑資金面的波動。

        整體而言,近期資金面較為平穩,銀行間市場長端利率有所下降。至于后期資金利率的走勢,業內的共識在于,市場利率中樞的下行仍值得期待,但還需觀察MLF利率,而下周是貨幣政策的重要觀察窗口,或將成為短期利率走勢的拐點。

        短期資金面平穩

        央行公告顯示,9月9日,為對沖MLF到期等因素的影響,開展了1200億元逆回購操作,實現凈流動性回籠565億元。固收首席分析師明明告訴第一財經記者,央行采取逆回購的方式對沖大部分到期資金,可以看出央行并不愿意在降準前后再續作MLF,造成短期流動性的泛濫,也不愿意在降準落地前大額回籠導致流動性水平出現大幅擾動。

        明明還稱,本次MLF不續作實際上也是前期降準置換MLF常規操作的延續,MLF和降準都是數量型工具,存在一定的替代效應。用降準置換MLF來提供更長期的資金,可促進銀行資金成本下行,引導LPR和貸款利率下行,實現降成本的目標。

        從市場流動性上來看,近兩周銀行間利率短端相對平穩,長端利率明顯下降,上交所質押回購利率短端平穩,長端上漲;Shibor(間同業拆放利率)除14天期限利率有所下降外,其余期限均持平或微漲。

        逆回購平抑資金面波動 市場利率中樞下行值得期待

        (圖片來源:中信證券)

        具體而言,9月9日,存款類質押式回購利率方面,DR001加權平均利率上行1.09bp報2.6035%,DR007下行0.93bp報2.6538%,DR014上行1.08bp報2.6763%。;Shibor方面,隔夜品種上行1bp報2.6070%,7天期持平前日報2.6520%,14天期上行0.90bp報2.6610%,1個月期上行0.7bp報2.6880%。

        對在不少業內人士看來,降準之后,短期內釋放的資金可保障流動性平穩邁過稅期高峰,此后盡管面臨季末監管考核等因素,但市場利率中樞下行值得期待?!邦A計無風險利率將受到銀行間流動性寬松影響下行,不過下行空間有限?!币晃粐写笮袀灰讍T告訴記者。

        江海證券亦分析,單純的降準對市場的利好反應相對來說已比較充分,后期利率能否繼續下行要看MLF利率和OMO(公開市場操作)利率是否會下調,如果MLF和OMO利率不下調,估計MLF續作的概率也不大,釋放的資金量有限,短端利率下不去,長端利率下行的空間也有限;如果MLF利率和OMO利率下調,短端利率下行,則長端利率仍有下行空間。

        對于債市而言,本次降準利好兌現后多頭力量仍顯不足,市場提振有限。而今日央行未續作到期MLF令現券期貨震蕩偏弱,國債期貨小幅收跌,10年期主力合約跌0.12%,5年期主力合約跌0.07%,2年期主力合約跌0.01%。銀行間現券收益率波動不大,截至9日傍晚,10年期國開活躍券190210收益率上行0.44bp報3.4520%,10年期國債活躍券190006收益率上行0.75bp報3.0225%。

        但若拉長期限來看,近兩周國債收益率短端幾乎持平、收益率全面下降;國開債收益率短端有所下降、中長端收益率幾乎持平。上述交易員表示,下周將有2650億元的MLF和1200億元的逆回購到期。若后續MLF不續作可能還會給市場帶來沖擊。

        MLF利率會否下調

        值得一提的是,此次MLF未續作也引發了市場的討論,央行將如何操作9月17日將到期的MLF?在明明看來,9月16日的降準并沒有明確要置換MLF到期,實際上是為中下旬靈活操作留下空間,考慮到美聯儲大概率降息的可能,下一筆MLF到期的續作存在較大的不確定。

        另外,9月20日還將發布新一期的LPR(貸款市場報價利率),如果屆時下調MLF利率,也將帶動LPR下行。

        更進一步來講,對流動性也存在兩種影響。中泰固收研究團隊分析,一方面,若MLF到期不續作,那么降準釋放的流動性基本彌補了9月資金面缺口,超儲率將繼續維持在1.6%左右的正常偏高水平;若MLF等量續作,那么9月末的超儲率或被推升至1.9%左右,再考慮到后續還將有定向降準的1000億資金陸續釋放,超儲率維持在全年較高水平,短端利率也有望下行,向6月至7月間的資金利率靠攏。

        由此,下周是貨幣政策的重要觀察窗口?!拔覀冋J為價格工具和數量工具并不矛盾、可以并用,17日MLF到期可能不續作或縮量續作,而價格工具還需要密切關注?!泵髅髡f。

        不過,也有觀點認為,如果僅僅是為了降低貸款利率而下調MLF利率,那么就偏離了運用市場化改革辦法推動降低貸款實際利率的初衷。光大證券固收首席分析師張旭對第一財經表示,在LPR報價尚未充分壓縮的背景下,當前MLF利率亦不宜下調,這樣才能更好地達到市場化改革的目的。

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